金融衍生品交易-黄金现货黄金期货

4 月 23, 2025

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由

1.本人黄金交易的渊源

早在2020年的时候，本人正在学习FRM相关知识，准备参加FRM考试。对其中的大宗商品的现货、期货和期权等衍生品产生了浓厚的兴趣。FRM课程上，老师讲到了黄金，提到了黄金作为一种大类资产，是比较抗跌的，什么意思呢？黄金不仅具有商品属性，同时还有货币属性，这是其他大宗商品无法比拟的。因此，黄金具有避险属性，当全世界其他资产都在贬值下跌时，资本都会流向黄金，因为黄金更抗跌，更能保值。这个属性，是由布雷顿森林体系决定的。

布雷顿森林体系（‌Bretton Woods system‌）是二战后建立的以美元为核心的国际货币金融体系，其货币挂钩的核心要点：‌

‌双挂钩制度‌

各国货币与美元挂钩，汇率波动幅度限制在±1%内，央行需干预维持；

美元与黄金挂钩（35美元/盎司黄金），美国承担黄金兑换义务。

虽然因美元危机与美国经济危机的频繁爆发，该体系于1971年8月15日被尼克松政府宣告结束。但布雷顿森林体系的崩溃则与黄金无关，当时黄金并不与各国货币直接挂钩，问题出在作为可以用于兑换黄金的货币上，即美元发行过剩，无法支撑美-金互换，这才导致了体系的混乱和崩溃。

因此，基于FRM的理论知识，我尝试了在国内进行黄金交易的实践活动。当时，因为掌握的资金量太少，无法进行期货交易，因此以上海黄金交易所发布的迷你黄金合约（mAu（T+D））作为交易标的。不同于期货的1000g黄金合约，该标的为100g黄金递延合约，不存在到期日实物交割，类似于纸黄金现货合约，每天根据多空仓的数量对比，数量多的要支付一定的金额给到数量少的一方作为黄金仓储费用。该合约同样支持T+0交易，支持双向建仓，跟期货一样，自带交易杠杆。当时我是在深圳金融电子交易结算中心下属的金赢在线APP开户，并进行交易。

2020年正值全球新冠肺炎疫情（COVID-19）蔓延，市场动荡，大家对经济的未来预期普遍看空，市场恐慌情绪迅速蔓延，甚至比新冠肺炎蔓延的还要迅速。黄金虽然有避险效用，但依然抵挡不过市场上巨大的恐慌情绪，所有资产包括黄金都在短时间内抛售一空，同时也引发了一系列因爆仓而导致的margin call，形成抛售- margin call-变现缴纳保证金-进一步抛售的恶性循环。黄金作为避险资产，在抛售潮过去之后，第一时间实现了价格回调，但因为资金严重受损，疫情期间黄金的价格并没有大的上涨的走势，只是上下震荡。

由于是第一次交易，没有交易经验，交易心态不够健全。加上黑天鹅事件的发生，整个市场走势很难预判。个人对黄金市场没有正确的趋势预判，交易也过于频繁，并且后期加入了风险更高的白银交易，因此整个投资周期损失2-3个w。

2.近期黄金交易的契机

2025年清明节期间，当我还在跟家人在重庆度假时，偶然听到美国总统特朗普关于对等关税政策的新闻。当时美国三大股票指数已经三连跌了，中国交易市场因在假期无法交易。我突然想到这是不是一个黄金投资的好机会。因为按照疫情期间的经验，这样的爆炸性新闻肯定会引起市场恐慌，黄金在短时间内也会被抛售，但是抛售过后，黄金肯定会第一个涨回来。这毕竟不是新冠肺炎疫情带来的全球性危机，而是美国自己在作。

因此，我第一时间看了伦敦金和纽约金的黄金走势，果然已经三连跌了。从黄金避险属性来看，差不多要开始上涨了。我选择在此时间点再次入局黄金交易。在清明节剩下的2天，我研究了国内黄金的投资方式。尴尬的是，我之前投资的迷你黄金合约已经被上海黄金交易所停止个人交易了。目前上海黄金交易所已经停止了所有现货合约的个人投资，现有的交易量只是平仓交易，没有建仓交易，具体原因未知。现有自带杠杆的黄金交易，只有上海期货交易所发布的期货合约，标的为1000g黄金，且有到期日，存在临近到期日逼空逼多的风险。最重要的是初始投资额较大，风险较高，短期内也没有这么多资金。因此，我转投了中信银行积存金，千6的手续费，有点高，30g的黄金，每克赚了65元。

期货交易，得等到有足够量资金之后，才能开始操作。目前测算下来，至少需要30个W作为保证金和备用保证金。

3.黄金交易个人感悟

个人投资者很难在短线交易中赚钱。黄金在短期内受多种因素影响，很难看清短期走向，且外盘是一天24小时交易，内盘交易才9个半小时，短线操作风险太大，交易的越频繁，出错的概率越高。
黄金的整体趋势是上涨。从伦敦金的历史趋势看，只有13、14、15年和21、22年出现过年线下跌，其他年份都是上涨态势。

交易心态要平稳，坚定了看多方向后，不要动摇。积存金的交易风险还好，因为没有杠杆。期货合约的标的为1000g黄金，10块钱的波动就会带来1w的涨跌幅度，这个时候是非常考验人的心理承受能力的，因为10块钱的涨跌太常见了，很多时候的波动都在30-50之间，这就造成了3w-5w的账面盈亏。这个时候心态很重要，更重要的是，期货交易一定要留够足够的保证金，作为备用保证金，否则爆仓导致强制结算，就失去翻盘的机会了。目前保证金是13%，粗略估算一手黄金至少要多留一倍的保证金，才能补足波动13%带来的账面亏损。

及时止盈止损。这是最难的交易动作。盈利多少就要止盈？亏损多少就要亏损？这个度很难把控。人的欲望是无穷的，同时人的赌徒心理也是很重的。如何控制自己的欲望和胜负心，在账面浮盈前提下，相反行情到来时及时止盈，又在账面浮亏情况下，相反行情加速之前及时止损，这是门艺术。本人也在努力探索，但是肯定不可能在短期的波峰止盈止损，因为根本无法精准的判断哪里是波峰？哪里是波谷。

4.黄金与其他交易标的相关性

美元指数：高度负相关。交易日全天24小时交易。
道琼斯指数期货：指数期货下跌时，高度负相关。指数期货上涨时，相关性不大。交易日全天24小时交易。
标普500股指期货：指数期货下跌时，高度负相关。指数期货上涨时，相关性不大。交易日全天24小时交易。
纳斯达克股指期货：指数期货下跌时，高度负相关。指数期货上涨时，相关性不大。交易日全天24小时交易。
标普500指数：高度负相关。北京时间晚9:30至次日凌晨4点。
道琼斯指数：高度负相关。北京时间晚9:30至次日凌晨4点。
纳斯卡克指数：高度负相关。北京时间晚9:30至次日凌晨4点。
VIX恐慌指数期货：当VIX恐慌指数上涨时，高度正相关。当VIX恐慌指数下跌时，相关性不大。交易日全天24小时交易。
白银：弱正相关。交易日全天24小时交易。

5.2025年黄金市场变化记录（跟美国总统特朗普言论高度相关）

北京时间2025年4月21日：英国假期，伦敦金不交易。期间纽约黄金期货大放异彩，受特朗普与鲍威尔互骂，及美联储降息预期，中美贸易战、关税战延续影响，黄金价格迅速攀升，内盘跟涨。
北京时间2025年4月22日：受特朗普与美联储主席鲍威尔X上互骂，特朗普施压美联储降息，并扬言要炒掉鲍威尔等事件影响，加之市场避险情绪，黄金日盘暴涨，最高触及3499.45（美元/盎司黄金），并在夜盘迅速跳水。
北京时间2025年4月23日：受特朗普（美国当地时间22日晚些时候，北京时间23日凌晨）决定降低对中国征收的关税税率，及不会fire美联储主席鲍威尔的言论影响，伦敦现货黄金延续跳水态势。

北京时间2025年4月24日：美国宣称与中国正在达成协议，被中方发言人矢口否认，中美贸易战摩擦无法短期消除。美国财长IIF发言称，跟中国的贸易协定可能要耗时2-3年。白宫发言人称不会主动降低中国关税，潜台词是中国要主动寻求贸易协议签订。投资者普遍持观望状态，伦敦现货黄金日盘巨幅震荡。

北京时间2025年4月28日：中美贸易战缓和，避险情绪降温；多方消息显示，特朗普可能会在关税问题上让步；特朗普正在协调俄罗斯和乌克兰达成停战协定；印度和巴基斯坦发生多次交火，印度国内开始拆除清真寺。黄金继续下跌回调，已经连续5日回调下跌，最低下探到3270点以下。

北京时间2025年4月29日：中美贸易战缓和，避险情绪降温；多方消息显示，特朗普会调整汽车行业的关税政策；特朗普正在协调俄罗斯和乌克兰达成停战协定；印度和巴基斯坦有从局部冲突升级为局部战争的倾向。黄金在夜盘拉升，并在日盘回落。近五日行情极其相似，总结下来就是：夜盘拉升，日盘回落。内外盘信息严重不同步呀。

北京时间2025年5月6日：中俄联合阅兵，俄乌冲突貌似有缓和迹象。劳动节后第一个交易日。内盘开市前5分钟，外盘快速拉升，感觉是亚洲买手所为。伦敦金最高触3386.84。沪金跌了一周之后，开始反弹。

北京时间2025年5月9日：中俄联合阅兵，俄乌冲突貌似有缓和迹象。特朗普宣布与英国达成贸易协定。中美将在明天开始进行贸易谈判，美国财长跟中国副总理亲自带队，需要时刻关注谈判动向，预计不会有实质性进展。美联储5月份维持利率不变。印度跟巴基斯坦空战，巴基斯坦使用中国歼-10J打掉六架印度战机，3架为法国阵风战机。4月份，中国央行继续增加7万盎司的黄金储备。伦敦金从昨天开始大幅跳水，今天走出深V剧情，守住3300关口。

北京时间2025年5月12日：一个周末过去，发生了好多大事儿，首当其冲是北京时间今天凌晨，美国率先发布声明，说周末两天中美贸易谈判取得实质性进展，但具体内容没有公布，中方随即在早上5点多发表声明，证实这一消息。印巴在美方斡旋下，宣布立即停站。俄罗斯总统普京公开表示要与乌克兰直接对话。美伊就核问题开启新一轮谈判。伦敦金应声大跌，最低触及3258.国内黄金现货和黄金期货跟跌，最低触及767.5.

北京时间2025年5月12日下午16:42。日盘结束后，市场传来利空消息。当地时间5月12日上午9:00（北京时间5月12日下午3:00），中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。

估计是美国的小弟被中国的小弟打怕了，只能跪了。但是特朗普估计不会善罢甘休，依然会以各种冷战热战的方式卷土重来，干扰中国的发展和壮大。这是美国政府永恒的主题。下一个热点会不会是中国台湾？

伦敦金继续跳水，最低触及3216.12.预计晚上9点夜盘，上海黄金也会暴跌，恐慌情绪可能形成踩踏。

北京时间2025年5月15日上午10:21。特朗普中东之行风光无两，去沙特阿拉伯签了史上最大的军售协议，还得到了投资协议，见了叙利亚临时总统，号称要解除对其封锁，邀请其加入阿拉伯大家庭。英伟达的黄仁勋也去了，提供AI芯片。马斯克也去了，无非是卖车和大模型、机器人。

黄金发生不明原因的踩踏，可能是中美贸易战缓和，其他局部热战都一一停站缓和带来的持续影响。

伦敦金在疯狂下探中。

北京时间2025年5月15日下午。亚盘结束了之后，多头疯狂上攻。

北京时间2025年5月16日。俄罗斯跟乌克兰准备进行和谈。特朗普结束中东之旅，从阿联酋回国。伦敦金先下行然后上行。另外，出现了伦敦现货价格高于纽约期货价格的奇怪现象。这是因为伦敦交易所和纽约交易所的庄家们，对黄金价值观点相左？这存在一定的套利空间。

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北京时间2025年5月17日周六休市。俄罗斯跟乌克兰和谈结束，没有实际成果。评级机构穆迪下调美国主权评级，对美元美债会造成一定冲击。

北京时间2025年5月19日周一。受美国主权评级下调影响，美元指数持续下跌。特朗普预计周一与普京通电话，旨在解决俄乌冲突问题。特朗普隔空喊话，愿意来中国与习大大会谈来解决中美贸易战。

伦敦金开盘后立马拉升，亚盘开盘后开始回落，亚盘结束之后又开始拉升。

北京时间2025年5月21日周三。美国特朗普与俄罗斯普京和乌克兰泽连斯基分别通电话，试图解决俄乌冲突，目前看收效甚微，俄罗斯和乌克兰的军事行动仍在继续。有消息称：以色列正在计划攻击伊朗核设施（消息来源CNN，目前没有在X上看到相关消息）。以色列在加沙的军事行动正在扩大，死亡人数在攀升。阿联酋向苏丹发起无人机攻击。特朗普发布黄金穹顶（golden dome）计划，加强空中防御，以抵御俄罗斯和中国可能的军事威胁，感觉跟中国小弟巴基斯坦摧毁印度S-100放空系统，以及有消息称中国正在建造可同时发动100架军事无人机袭击的空中母舰有关系。

受以上消息影响，市场避险情绪升温。从昨天夜盘开始伦敦金不断攀升，今早最高点触及3314.45。今早亚盘开市后，迅速回落后，缓慢拉升。

异常现象：纽约期货黄金跟伦敦现货黄金价格差距较大，存在30+美元大gap，可能引发市场间套利，导致均值回归。具体原因未知。是否有可能因距离原因，纽约市场受美国政策及核心人物影响更大，伦敦市场相对冷静？

北京时间2025年5月22日周四。美国特朗普与南非总统会面时，现场发难，指责南非国内有白人种族灭绝的行为，路透社评论此情景与之前乌克兰总统泽连斯基白宫会晤如出一辙。受特朗普减税政策影响，投资者对美国财政状况普遍担忧，美国国债拍卖现场不稳不火。俄罗斯首都莫斯科称击落3架无人机。中国对美国黄金穹顶计划表示密切关注。

受美指、美债下行影响，伦敦金震荡上行，最高触及3329.72.已连续3日呈上行趋势。伦敦现货黄金与纽约期货黄金依然有$30的gap。

北京时间2025年5月23日周五。美国特朗普政府的“The one big beautiful bill”法案通过众议员投票，进入参议院评审环节。投资市场普遍担忧该法案的实施，将进一步扩大美国财政赤字。美国特朗普MEME数字货币晚宴举办，民主党人抨击其为史上最大腐败。美国特朗普主动给日本首相打电话，讨论关税问题。美国代表将与伊朗就核问题进行谈判，以色列宣称可能军事打击伊朗核设施。伊朗称若收到攻击，将坚决予以回击，并称美国将必须承担责任。美国制裁苏丹，因其使用禁用武器。

伦敦金在昨天日盘结束后快速跳水，并在3000点左右高位震荡，在今天午后开始拉升，最高触及3332.73.

伦敦金与纽约期货黄金gap在缩小，但依然接近$30。

北京时间2025年5月23日周五夜盘。特朗普突然宣布对欧盟征收50%关税，并且威胁对苹果公司非美国本次生产的商品加征25%关税。市场恐慌，夜盘伦敦金快速拉升，最高触及2265.67.

北京时间2025年5月26日周一。周末，欧盟与特朗普通电话，双方同意在6月9日之前暂缓50%的关税执行，双方先进行贸易谈判。特朗普政府派代表去乌克兰进行协商俄乌停火停战的事项。俄罗斯发起多轮对乌克兰的攻击，特朗普称不高兴。

受市场对美欧贸易冲突缓和影响，美国三大股指期货高开，伦敦金低开。最低触及3331.58.美元指数跌破99.

北京时间2025年5月29日周四。美国联邦法院阻止特朗普对等关税生效，引爆全球市场乐观情绪，美元指数迅速飙升。美国三大股指期货迅速拉涨。

受乐观情绪影响，伦敦金迅速跳水，最低触及3225.79。而后缓慢拉升。

北京时间2025年6月4日周三。经合组织大幅下调美国增长预期，今年增长预期降至1.6%，2026年下调至1.5%，称特朗普关税政策是导致下调的主要原因；特朗普称将重新开放2300万英亩石油储备区，阿拉斯加回到“钻探时代”；美国要求各国周三前提交最佳贸易谈判方案，欧盟称未收到；全球多国赴美商务出行预定下降，欧洲跌幅高达26%；乌克兰第3次袭击克里米亚大桥，桥下结构严重受损；俄称在克里米亚抓获一名乌特工，涉嫌制造炸弹实施恐袭；美议长约翰逊支持对俄“毁灭性”制裁。

端午节最后一天，外盘大幅拉升，伦敦金现最高触及3391，6月3日，内盘开盘后缓慢回落。6月4日内盘开盘后开始攀升，最高触及3372.51.后迅速回落，后缓慢拉升，形成多空双杀的局面，目前在3360附近。